El mercado primario de EE. UU. está recobrando velocidad con opis (ofertas públicas iniciales) de alto perfil gracias a marcas como ARM Holdings, Instacart, Klaviyo y Birkenstock, tras un largo período dominado por otras alternativas.

Septiembre ha sido un buen mes para debutar en el mercado de valores estadounidense y el panorama de octubre también se vislumbra positivo dentro del mercado primario. El mes pasado, tres empresas —Arm Holdings, Instacart y Klaviyo— recaudaron 6.500 millones de dólares estadounidenses de los 7.200 millones que captaron en total las opis en Wall Street. Unas cifras considerablemente altas si se toma en cuenta que durante el primer semestre de 2023 las colocaciones de títulos apenas alcanzaron los 14.200 millones de dólares, según datos recopilados por Bloomberg.

La reactivación del parqué como una alternativa para las empresas coincide con las restricciones en las condiciones de financiamiento. La Reserva Federal de los EE. UU. ha llevado los tipos de interés oficiales al rango del 5,25 %-5,50 % en su batalla para frenar la inflación. Este abrupto cambio de dirección en el discurso de las políticas monetarias en el último año y medio —el cual contrasta con el grifo de liquidez que estuvo abierto casi permanentemente durante una década—, ha conseguido que los opis sean atractivos una vez más luego de un extenso período de dominio por otras alternativas como el capital de riesgo.

El renovado vigor del mercado primario —añadido al número de caras nuevas— se hace también visible en el apetito de los inversores por las acciones debutantes. La demanda en la oferta pública inicial de la empresa diseñadora de chips, Arm Holdings, fue 12 veces superior a la oferta; en el caso de la empresa de servicios de envío de comestibles a domicilio, Instacart, fue 23 veces superior; y para la empresa especializada en marketing automatizado, Klaviyo, 30 veces mayor. Sin embargo, la alta demanda inicial no ha sido suficiente para prevenir que la ulterior evolución de las tres cotizaciones esté siendo, como mucho, discreta.

El gran agitador

Arm Holdings es de momento la OPI más agitadora de Wall Street. Esta empresa de microprocesadores, con una larga historia en el campo de inteligencia artificial, recaudó 5.300 millones de dólares en septiembre. Su dueño, Softbank Group, sacó a bolsa el 10 % del capital. El grupo japonés tenedor de inversiones compró Arm en 2016 por 32.000 millones de dólares para posteriormente tratar de venderla a la empresa estadounidense Nvidia, pero los requerimientos de los reguladores descalabraron la operación. Arm salió como empresa pública a un precio de 51 dólares y ahora sus acciones se cotizan a 53.

El debut de Istacart en Nasdaq fue también notable, con una reacudación de 660 millones de dólares en una OPA que valoró la compañía en alrededor de 10.000 millones de dólares. El precio inicial alcanzó los 30 dólares por acción, pero actualmente se cotiza a 26,6 dólares. Durante la pandemia, cuando los servicios de envío a domicilio estuvieron en su punto más álgido, Instacart fue valorada en 39.000 millones de dólares.

En el caso de Klaviyo, cuya recaudación consiguió alcanzar los 576 millones de dólares cuando salió pública, las acciones que en su día se vendieron a 30 dólares, ahora están valoradas en 31.

Las nuevas caras dentro de Wall Street continúan teniendo un claro componente tecnológico, a pesar del aumento en los tipos de interés que ha llevado —además de otros efectos— a la caída en la valoración de muchas compañías relacionadas con los servicios digitales.

Sin embargo, no todas las compañías que han probado suerte en las turbulentas aguas del mercado de valores están atadas a la industria tecnológica. La próxima gran salida pública será Birkenstock, el fabricante alemán de sandalias, el cual se espera que empiece a operar este miércoles 11 de octubre. Su principal accionista, el fondo privado de inversión L. Catterton, ha cotizado las acciones en el rango de 44 a 49 dólares. Si la operación se llega a materializar dentro de los niveles más altos del rango, podrían ser capaces de recaudar cerca de 1.600 millones de dólares y la valoración de la compañía —que recientemente ha conseguido proyección mundial cuando un par de sandalias de la marca aparecieron en la película Barbie—, alcanzaría los 10.000 millones de dólares.

Junto con los accionistas, los mayores beneficiados de la locura de las opis son los bancos de inversión y sus jugosas comisiones por la venta de valores. Mientras tanto, en Europa la reactivación del mercado primario sigue lejos de ser una realidad.

Original text: Why going public on Wall Street is cool again, by David Fernández. El País (English version), October 2023.

Why going public on Wall Street is cool again

The U.S. primary market is regaining momentum with high-profile IPOs by brands like Arm Holdings, Instacart, Klaviyo and Birkenstock after a long period of dominance by other alternatives.

September was a good month for debuts on the U.S. stock market, and the outlook for October is also positive within the primary market. Last month, three companies — Arm Holdings, Instacart and Klaviyo — raised $6.5 billion (€6.19 billion) out of the $7.2 billion raised in total initial public offerings (IPO) on Wall Street. This figure is quite large if one takes into account that during the entire first half of 2023, securities placements barely reached $14.2 billion, according to data compiled by Bloomberg.

The reactivation of the trading floor as an alternative for businesses coincides with the tightening of financing conditions. The Federal Reserve has brought official interest rates to the 5.25-5.50% range in its battle to rein in inflation. This abrupt reversal of the monetary policy script in the last year and a half, which contrasts with the liquidity tap that was open almost permanently for a decade, has made IPOs attractive again after a long period of dominance by other alternatives such as venture capital.

The renewed vigor of the primary market, in addition to the number of new faces, is also noticeable in investors’ appetite for debut stocks. The chip designer Arm Holdings’ IPO was oversubscribed by 12 times, the grocery delivery service Instacart’s by 23 times and marketing automation specialist Klaviyo’s by 30 times. This high initial demand, however, has not been enough to prevent the subsequent evolution of all three listings from being, at best, discreet.

The great agitator

Arm Holdings is, by far, the biggest IPO agitator on Wall Street. This microprocessor company, with a long history in the field of artificial intelligence, raised $5.3 billion in September. Its owner, Softbank Group, took 10% of the capital public. The Japanese investment holding company bought Arm in 2016 for $32 billion and later tried to sell it to the American company Nvidia, but regulatory requirements derailed the operation. Arm went public at a price of $51 and now its shares are trading at $53.

Instacart’s debut on Nasdaq was also of note, raising $660 million in an IPO that valued the company at about $10 billion. The initial price was $30 per share, but these are now trading at $26.6. During the pandemic, when home delivery services boomed, Instacart was valued at $39 billion.

In the case of Klaviyo, which managed to raise $576 million by going public, shares that sold for $30 are now valued at $31.

The new faces on Wall Street continue to have a clear tech component despite the fact that the rise in interest rates has led, among many other effects, to a drop in the valuation of many companies linked to digital services.

However, not all companies trying their luck in the turbulent stock market waters are tied to the tech industry. The next big listing will be Birkenstock, the German sandal manufacturer, which is expected to start trading on Wednesday, October 11. The main shareholder, the private equity fund L Catterton, has priced the shares in a range between $44 and $49. If the operation materializes in the upper reaches of that range, they would be able to raise almost $1.6 billion and the valuation of the company, which recently had a global projection when a pair of its sandals appeared in the movie Barbie, would be $10 billion.

Along with the shareholders, the big beneficiaries of the IPO frenzy are the investment banks and their juicy commissions for the sale of securities. Meanwhile, in Europe, the reactivation of the primary market is still far from being a reality.

Original text: Why going public on Wall Street is cool again, by David Fernández. El País English Version, October 2023.